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螺纹策略跟踪:期现矛盾兑现正套谨慎持有
发表时间:2021-09-25
2017-06-28         

  在全年粗钢产量平控、冬奥会及“2+26城”环保限产等供给侧红利下,成材价格中枢上移已成定局。供给侧交易充分后,需求的兑现力度成为行情变化的博弈重点。随着传统需求旺季“金九银十”的将至,以及前期疫情及暴雨等因素压制的需求回补,成材近端供需错配的格局可能加剧,近月合约预计跟随现货呈现偏强格局;而受全球宏观流动性筑顶以及地产自身遭遇的“寒冬”影响,牛熊转换逻辑下成材远端估值面临较大的向下压力。

  近远月合约的正套策略仍可考虑,但价差短期可能已充分兑现逻辑差,建议谨慎持有,并适当持有近月合约多头敞口。

  1.螺纹近端进入需求旺季,需求端将逐步环比回升,而供给端受限产提前等影响,短期供需错配存在加剧可能,叠加前期暴雨及疫情带来的需求回补,后续去库速度可能加速,并支撑现货走强。

  2.螺纹整体估值偏高,远端受全球流动性逐步筑顶以及中长期需求回落等影响,牛转熊下估值面临较大的下行压力。

  综上所述,旺季来临下,短期我们对于螺纹维持谨慎乐观的态度,但当前绝对价格接近5月高点,高估值下需要警惕货权分散、限产政策放宽等带来的风险。强现实与弱预期的博弈下,后续单边参与难度较大,

  近远月正套头寸仍是较好的投资标的,但价差已大,建议谨慎回调风险,并适当持有近月合约多头敞口。

  我们认为螺纹钢即将步入“金九银十”的传统旺季,在期现盘在压力有所释放后,现货短期预计偏稳,并随需求的季节性回归以及疫情带来的的脉冲式补库而有所偏强,同时认为远月的需求下滑压力恐压制远月价格。目前来看,盘面受需求环比回升以及限产提前而呈现震荡偏强走势,但现货价格启动的时间晚于我们预期,导致螺纹10-1合约正套头寸于当下才逐步兑现。

  螺纹近端进入需求旺季,需求端将逐步环比回升,而供给端受限产提前等影响,短期供需错配存在加剧可能,叠加前期暴雨及疫情带来的需求回补,后续去库速度可能加速,并支撑现货走强。

  随着天气转好,地产端“金九银十”的传统旺季即将到来,螺纹现货将面临需求环比回升较为确定的季节。而受全年价格持续保持高位以及下游资金始终紧缺影响,终端持续按需采购来进行补库,货权的相对集中令现货价格易涨难跌。

  在需求环比回升的同时,受工信部等部委联合发布的全国全年粗钢平产、唐山冬奥会限产加严、“2+26”城蓝天保卫战等政策引导,螺纹等钢材产量并未出现往年淡季检修结束带来的规律性回升,而是持续保持在近5年较低的水平。而近期受江苏等地能耗双控政策影响,华东钢厂短流程产能明显受限,并导致螺纹供应进一步减少,叠加需求的季节性回升,表内库存以及压港船只等表外库存去化速度较快,短期供需明显存在错配的情况。

  供给收缩而需求转好带来的结果便是库存去库的加速,而螺纹旺季需求的高峰一般出现在10月及11月,也就意味着在限产政策没有放松的前提下,一旦后续需求平稳回升叠加前期极端天气以及疫情带来的需求回补,旺季下螺纹的供需错配可能加剧,并带来较快的去库速,这在一定程度上将给现货及近月合约带来较为强劲的价格支撑。

  螺纹整体估值偏高,远端受全球流动性逐步筑顶以及中长期需求回落等影响,牛转熊下估值面临较大的下行压力。

  虽然现货以及近月合约偏强的格局相对确定,但由于整体螺纹估值偏高,一旦情绪高涨带来货权分散,或者下游资金持续紧缺导致需求坍塌,不排除出现类似5月的千点下跌行情;而在宏观大周期筑顶下,中长期价格面临较大的下行压力。下行压力的来源一方面来自于影响整体大宗商品价格的美元流动性逐步收紧,一方面也来源于螺纹下游需求周期本身的筑顶回落。

  随着近期美国零售销售月率等对判定美国经济恢复状况有明显指导作用的数据的大幅改善,叠加近期美联储会议影响,市场进一步交易年内缩表预期,并给大宗商品整体价格带来较大的下行压力,而受宏观属性强化影响,螺纹价格后续也将同样面临全球流动性收水的利空影响。

  而另一方面,受三道红线、非标监管、房企发债难等融资问题影响,地产开发资金压力明显,并带来地产投资同比增量的持续回落。而目前来看,销售端资金回流也出现了较为明显的压力,商品房成交面积出现了较为明显的下滑,这更是给地产现金回流带来的较大的不确定性,而这些表观信息带来的结果便是地产企业在拿地和新开工端进度的明显放缓蓝月亮246精选资料大全,由于螺纹主要需求来源于地产前周期的基建部分,一旦该部分总规模出现下滑,螺纹需求总量可能也将有所较少。

  不仅是螺纹需求的总量可能随拿地的减少逐步筑顶,恒大等地产企业面临的负债问题也令市场对地产后市报以相对悲观的预期,因此螺纹盘面也于近期重新呈现牛熊转换的远月逐月贴水的基差结构。

  从目前的数据来看,需求大周期下行无法证伪,螺纹后续存在牛熊转换的可能性,但短期旺季也是必将面对的现实,强现实与弱预期的结合加大了成材单边参与的难度,因此只要螺纹基本面环比持续改善,那么近远月正套可以持续逐月持有,激进者可同时布局部分近月螺纹多单参与。鉴于螺纹合约间价差已大幅走阔,前期已参与正套的投资者可选择部分止盈,并随后续价差收缩后重新布局。


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